W dzisiejszym wpisie, zgodnie z daną Wam w komentarzach obietnicą, przedstawiamy Wam odpowiedź na pytanie: dlaczego sprzedaliśmy CD Projekt? Wprawdzie bardziej właściwym byłoby użycie słowa „zredukowaliśmy”, no ale tytułu nie zmieniamy. Nawiązujemy w ten sposób do października 2017 r., kiedy to po raz pierwszy tłumaczyliśmy się z naszej decyzji zmniejszenia zaangażowania w CDR. I mimo że wtedy działaliśmy na spokojnie, zgodnie z planem, a teraz spontanicznie i intuicyjnie, to nasza argumentacja jest bardzo podobna 🙂 Wartość naszego portfela wynosi 57.796,18 zł. Nasz zysk netto to +114,06%.

Na początek może krótka informacja dla tych, którzy nie śledzą CD Projektu (są tu w ogóle tacy? 😛 ). Otóż w czwartek spółka opublikowała komunikat o przesunięciu gry CyberPunk 2077 z 16 kwietnia na 17 września 2020 r. Dla nas SZOK. Wychodziliśmy z założenia, że jeśli CD Projekt pisał o dacie premiery przez kilka lat posługując się zwrotem „when it’s ready”, to gdy w końcu ją oficjalnie przedstawi, to ją dowiezie. Jak się jednak okazało Redzi terminu nie dotrzymali. Mało tego, przesunęli go aż o 5 miesięcy. Dodatkowo oficjalnie potwierdzony został CyberPunk 2 (multiplayer) jako druga gra AAA ze strategii. Co my na to? W piątek zredukowaliśmy swój pakiet o połowę. Poniżej przedstawiamy powody naszej decyzji. Zanim jednak do tego przejdziemy, to najpierw przypomnijmy sobie jak argumentowaliśmy redukcję CDR w październiku 2017 r. przy cenie 120,90 zł 🙂 

„[…] Wielu z Was nie rozumiało dlaczego chcemy sprzedawać spółkę, którą mamy przecież tak dobrze przeanalizowaną, w którą wierzymy, co do której mamy zaufanie, a która przynosi nam tak duże zyski. Przytaczaliście również nasze prognozy sugerujące cenę docelową na poziomie ok. 200-300 zł. Dlaczego więc decyzja o sprzedaży CD Projekt? Czy w spółce dzieje się coś złego? Czy straciliśmy do niej zaufanie? A może boimy się kapitalizacji na poziomie 11 mld zł? Nic z tych rzeczy  Nasza decyzja nie była podyktowana zmianą naszego stosunku do „Redów” z pozytywnego na negatywny. Spółka cały czas się pięknie rozwija i ma przed sobą fantastyczne perspektywy. Jednak swoimi ostatnimi wzrostami CD Projekt rozrósł nam się do sporych, blisko 45-procentowych rozmiarów całego portfela. Uznaliśmy, że jest to zbyt duży udział. Chcieliśmy więc zredukować nasz pakiet i dokonać większej dywersyfikacji. Wszystko celem zmniejszenia ryzyka i ochrony wypracowanych już zysków. Zgodne jest to również z naszymi planami związanymi ze stopniowym wycofywaniem się z rynku akcji. Kluczowym jednak zdaniem, które mamy nadzieje wytłumaczy Wam naszą decyzję, niech będzie zdanie z komentarzy ostatniego podsumowania: Jeśli jednak spółka nadal będzie rosła to satysfakcjonować nas będą mniejsze, ale za to bezpieczniejsze zyski. I tyle  […]”

Powody redukcji CD Projekt oraz dalsze plany

Najważniejszy powód, który był „triggerem” całej akcji, to oczywiście obsuwa Cybera. I to aż o 5 miesięcy. My od bardzo dawna prognozowaliśmy cenę 300 zł w okolicach premiery, czyli kwietnia 2020 r. Mieliśmy więc poziomy 280 zł i 3 miesiące czekania. W takiej sytuacji nie robilibyśmy nic. Teraz jednak mówimy już o terminie odległym o 8 miesięcy, a nasza cena to 249,90 zł (cena sprzedaży). Tak więc zakładając słuszność naszej prognozy mamy 20-procentowy potencjał rozłożony na ponad pół roku. Wydaje nam się, że w tym czasie możemy powalczyć o lepszy wynik.

Kolejna sprawa to ryzyko. CD Projekt w ostatnich tygodniach był jak czołg. Nie straszna mu była nawet słabość polskiej giełdy. Czerwień, czy zieleń, on i tak parł do przodu. I w ten oto sposób praktycznie zrealizował naszą wycenę na 300 zł. Zrobiło się więc trochę „ciasno i niekomfortowo” 😀 W postach na forum, a także w komentarzach, często mogliście się spotkać z naszym zdaniem, że przydałoby się „schłodzenie”. Oczywiście nie liczyliśmy na coś takiego, co nas spotkało, no ale jednak wydaje nam się, że wszystkim wyjdzie to na zdrowie 😀 O ile w ogóle do spadków dojdzie! A czy dojdzie?

Stawiamy, że tak. Nasz plan A zakłada, że w najbliższych miesiącach nadarzy się niepowtarzalna szansa, by ponownie wejść pod premierę CyberPunka. I na to po cichu liczymy. Idealny na polowanie byłby przedział 200-250 zł. Możliwe, że bralibyśmy wtedy pod uwagę nawet kontrakty, oczekując powrotu do cen sprzed spadków, a docelowo 300 zł. Na ten moment jednak CDR, nawet w obliczu tak negatywnej informacji, wciąż pozostaje piekielnie silny.

W piątek po porannej panice kurs większość strat odrobił i zaliczył tylko 5-procentowy zjazd. My jednak nigdy staramy się nie oceniać transakcji po jednej sesji. A tym bardziej nie po tak emocjonalnej sesji. W takich warunkach ciężko o rozsądek, a co za tym idzie wiarygodną ocenę sytuacji. Tak więc jesteśmy bardzo ciekawi kolejnego tygodnia.

Wydaje nam się, że spadki wcale nie są jeszcze zanegowane. Jeśli mamy rację – wdrażamy w życie plan A. Jeśli jednak się mylimy – zarabiamy na drugiej, niesprzedanej połowie naszego pakietu 😀 Mamy więc bardzo komfortową sytuację i zarówno pierwszy, jak i drugi scenariusz przyjmiemy z otwartymi ramionami 🙂

Nie zapominajmy również, że redukując nasz pakiet CD Projekt ochroniliśmy wypracowany dotychczas zysk. W przypadku tej transakcji wyniósł on 825,25 zł (+26,13%). Przy ponad 100-procentowej stopie zwrotu i ponad 90-procentowym zaangażowaniu w akcje, a także ostatnim rajdzie CD Projekt i obsuwie premiery – wydaje nam się, że jest co chronić.

Dodatkowo mamy też już pomysły na wykorzystanie pozyskanego kapitału. Ostatnio przyglądaliśmy się kilku zupełnie nowym spółkom, więc być może któraś z nich zasili szeregi naszej drużyny i z sukcesem wypełni lukę po CDR. Kto wie? 🙂

Podsumowując: CD Projekt schodzi u nas w najbliższym czasie na trochę dalszy plan, ustępując miejsca PlayWayowi, 11 bit studios, The Dust oraz CDA. Staje się tym samym piątą siłą portfela, a po piętach depcze już mu rewelacja ostatniego tygodnia, czyli 4MASS (+75,02%). Nie zmienia to jednak faktu, że w długim terminie nadal widzimy tu 300 zł, a multiplayerowa wersja CyberPunka, przez wielu tak krytykowana, dla nas wydaje się być strzałem w dziesiątkę 🙂 I co jak co, ale akurat tym tytułem, jako drugim AAA, rozczarowani na pewno nie jesteśmy! I na pewno pod to będziemy jeszcze chcieli zagrać. No ale na ten moment nasze plany z CDR odkładamy i cierpliwie czekamy na rozwój wydarzeń.

W dalszej części podsumowania kontynuacja analizy CDR, ale w kontekście analizy ceny i potencjalnego scenariusza w ujęciu krótkoterminowym.

CD Projekt – obraz po „burzy”

Oczy większości inwestorów podczas piątkowej sesji zwrócone były na kurs RED’ów. Otwarcie na blisko 10% minusie nie było raczej dla nikogo zaskoczeniem. Maksymalna zniżka ceny wyniosła około -14%. Szczerze mówiąc, spodziewaliśmy się większej paniki. Kiedy w czwartek wieczorem pojawił się komunikat o przesunięciu premiery CP2077, fora, grupy na social mediach poświęcone inwestowaniu zawrzały. Bardzo dużo osób szukało odpowiedzi na pytanie, jak wyjść z akcjonariatu CDR na piątkowej sesji z minimalną „stratą”. To poruszenie zaczęło przypominać panikę, która mogła przerodzić się w giełdową „katastrofę”. Dzisiaj można powiedzieć, że zamknięcie się notowań na jedynie 5,6% minusie nie jest czymś niepokojącym. W naszych głowach zrodził się jednak pewien niepokój, pojawiło się ryzyko oraz chęć jego ograniczenia w związku z tym sprzedaliśmy połowę pakietu.

Wiele osób, analityków z domów maklerskich, przywołuje sytuację po zmianie daty premiery Wiedźmina 3 z marca 2014 r.

W dniu po ogłoszeniu zmiany daty premiery gry, kurs akcji CDR otworzył się na blisko 15% minusie. W grudniu miała miejsce ponowna zmiana daty premiery i scenariusz był podobny. Po krótkoterminowej zniżce, cena akcji powróciła w rezultacie do poziomów sprzed publikacji komunikatów. Wiele więc osób prawdopodobnie będzie liczyła na podobny schemat. W sumie nie ma nic w tym złego, bo to emocje spowodowały i nadal powodują tak silne tąpnięcia, a potem przychodzi chłodna analiza i podejmowanie prawidłowych ruchów. Ale czy kiedy wszyscy upatrują w takim zdarzeniu (spadki po zmianie daty premiery) okazji do zakupów to czy rzeczywiście jest to dobry moment na inwestycję? Poza tym sukces CP2077 już jest częściowo uwzględniony w cenie akcji. Aktualnie mamy około 8 miesięcy do premiery. Jest to bardzo długi okres. Wzrost kursu pod premierę raczej nie będzie tyle trwać. Poza tym są jeszcze istotne wydarzenie poza spółką, które mogą wpłynąć na jej wycenę. Dlatego też uznaliśmy, że wolimy po części stać z boku i zobaczyć co dalej będzie się działo z kursem.

Zgodnie z Kamilem liczymy na kontynuację zniżki i idealnym dla nas byłoby zejście w okolice 200~230 zł za akcję. Wynika to również z analizy sytuacji na wykresie, którą obrazuje m.in. relacja wolumenu do zachowania ceny. Ostatni szczyt, uformował się przy wzrostach na niskim wolumenie. Patrząc wstecz, są to poziomy bliższe minimum wielkości obrotu na przestrzeni kilku miesięcy. Próbując określić potencjalny poziom końca korekty, posłużyliśmy się projekcją Fibonacciego oraz analizą zachowania rynku. Poziomy fibo wyznaczyły nam minimalny w naszej ocenie zakres korekty na poziomie 38,2-50% zniesienia ostatniego impulsu wzrostowego. Na tej wysokości można również dostrzec zwiększoną „czujność” wśród graczy (czerwone strzałki). Dlatego liczymy, że rynek ponownie będzie chciał przetestować te okolice. W tle mamy również okresy, w których doszło do skupowania akcji (zielone strzałki). Widać to m.in. po mocnym wzroście aktywności graczy podczas sesji spadkowych przejawiających cechy akumulacji (kształt świec i content).

Pożyjemy zobaczymy 😊 W inwestowaniu, jednym z naszym celów jest to, aby spać spokojnie. Już same decyzji kiedy kupić, kiedy sprzedać dostarczają dużo emocji, więc okres pomiędzy nimi powinien być strefą „chill”. My dziś jesteśmy zadowoleni zarówno z piątkowej decyzji jak i obecnego składu portfela.

Analiza techniczna dla Czytelników – Jujubee

Spółka to trochę takie odrodzenia feniksa z popiołu. Po „słabym” Kursk‚u pojawiła się nadzieja w postaci Dark Moon. Dla tych, którzy jeszcze nie widzieli to przypominamy trailera z gry:

Nam się mega spodobał. Naszym Analitykom również, dlatego w grudniu podjęliśmy decyzję o kupnie akcji właśnie tej spółki. Aktualna stopa zwrotu wynosi ~70%. Momentami sięgała nawet ponad 100% 🙂 

Od grudnia, jedną z najistotniejszych informacji był komunikat o sprzedaży akcji przez Członków Rady Nadzorczej w spółce. W dniach 8-9 stycznia sprzedali łącznie  176 600 szt. akcji. Jest to spory pakiet i budzi pewnego rodzaju niepokój. Zaraz potem pojawił się komunikat o planowanej emisji akcji z wyłączeniem w całości prawa poboru akcjonariuszy. Taka forma emisji to metoda na szybsze pozyskanie nowego kapitału. Kluczowe w każdej emisji akcji jest to, na co zostaną przeznaczone pieniądze pozyskane od inwestorów. W analizowanym przypadku celem emisji jest podwyższenie kapitału zakładowego spółki. Cena emisyjna została ustalona na poziomie 4,25 zł. Można powiedzieć, że nie jest ona mocno krzywdząca dla pozostałych akcjonariuszy, ale mimo wszystko jest o około 12% niższa od aktualnych poziomów notowań. 

W naszej ocenie, sprzedaż tak dużej ilości akcji, a zaraz potem informacja o emisji akcji jest dziwnym zagraniem. Zdarzenia te oraz zachowanie ceny akcji może przełożyć się w krótkim terminie na kontynuację ruchu korekcyjnego. Poziomy 4,25~4,80 to strefa zniesień Fibonacciego oraz obszar, w którym w przeszłości doszło do mocnej aktywności inwestorów (przewaga popytu). Dlatego rejony te wydają się być atrakcyjne dla osób polujących na moment kupna akcji. 

Kurs: 4,82 zł

C/Z: –

C/WK: 5,71

Kapitalizacja: 18,94 mln zł

EM-Score Altmana: 12,8 (ryzyko bankructwa: prawie żadne)

F-Score: